Астапов Кирилл Леонидович – доктор экономических наук, профессор кафедры Экономическая и финансовая стратегия, Московская школа экономики
119991, Москва, Ленинские горы, д. 1, стр. 61.
Kirill L. Astapov – Dr. Sci. (Econ.), Professor of Economic and Financial Strategy Department, Centre of Strategic Research, Moscow School of Economics
1-61 Leninskie Gory, Moscow 119991
Целью данной статьи является выявление роли слияний и поглощений, в стратегии компаний, опре- деление наиболее эффективных методик оценки эффективности преобразований.
Учитывая, что ни в науке, ни среди практиков нет единой методологии оценки процессов слияний и поглощений, данная работа представляет актуальность как в практическом, так и в теоретическом плане. Нередко слияния и поглощения разрушают акционерную стоимость компаний. Именно стратегии создание стоимости – один из при- оритетов данной статьи.
В статье обосновывается, что вектор сделок слияний и поглощений задается стратегией компании и должен соответствовать ее стратегическим приоритетам.
Основной вывод автора заключается в том, что при оценке сделок слияний и поглощений, надо ориентироваться не только на финансовые показатели, но и на соответствие стратегий двух компаний. При этом для оценки транс- формаций необходимо использовать более сложные модели, учитывающие различные сценарии, в том числе модель опционов.
В данной работе продемонстрировано, что сделка приобретения компанией «Роснефти» компании «Башнефти» явилась стратегически обоснованной. Проведенный анализ сделки, включающей изучение финансовой отчетно- сти, построение сценариев и дерева решений, применение теории опционов на практике, продемонстрировал, что «Роснефть» выбрала наиболее эффективную стратегию. Разделение решений о приобретение полного паке- та компании «Башнефти» было верным шагом для создания стоимости для акционеров.
I analyzed merges and acquisitions’ transactions and their influence on strategy and development of oil company. For analyses the deal I chose acquisition by Rosneft of Bashneft, which took place in October 2016, applying both traditional and real option models. Real option model is more difficult, but better methodology, because it allows to valuate different scenarios of acquisition, choose more optimal scheme (acquisition time, amount of acquired shares). After building decision tree I calculated NPV of cash flows, which are generated in the deal (in scenarios of high and low oil prices, high and low synergy effects in two periods 2017–2018 and 2019–2020).
The main results are the following. Acquisition deals create value for shareholders, only if acquisitions correspond to strategy of bidder company and culture of target company. Under some hypotheses the acquisition of Bashneft creates additional value for Rosneft in most scenarios (except scenario with low oil price and low synergy). Postponing the decision about complete acquisition till 2019 increases probability of successful acquisition as well as maximizes NPV.
The authors declare that there are no conflicts of interest present.